注浆管：需求预期改善，盘面波动加剧

2022年10月中国出口注浆管518.4万吨，较上月增加20.0万吨，环比增长4.0%；1-10月累计出口注浆管5635.8万吨，同比下降1.8%。10月进口注浆管77.2万吨，较上月减少11.9万吨，环比下降13.4%；1-10月累计进口注浆管911.5万吨，同比下降23.0%。10月进口注浆管砂及其精矿9497.5万吨，较上月减少473.5万吨，环比下降4.7%；1-10月累计进口注浆管砂及其精矿91741.6万吨，同比下降1.7%。

从行业面看，据中注浆管协公布的数据，二季度以来注浆管铁行业运行呈明显下行态势，三季度期间连续三个月全行业出现亏损，因去年基数偏高，前三季度利润同比下降71.34%。虽然亏损面有所扩大，但粗注浆管日均产量降幅并不明显：10月下旬，重点企业粗注浆管日产202. 91万吨，环比下降1.73%。在市场化减产效果不明显的同时，企业库存相对处于高位，库存去化乏力成为注浆管价回升的阻力。另外，从海关数据看，10月份我国注浆管出口环比回暖，而同期进口注浆管数量环比下降，显示人民币贬值对注浆管出口有推动作用，而注浆管价走弱对进口注浆管需求有负面反馈。

早间开市，国内多数区域建筑注浆管价格稳中上调，盘中期螺大幅拉高，市场看涨情绪蔓延，午后多地现货涨幅放大。

其中上海市场注浆管价格大幅上调40元/吨，主流资源基价3760-3810元/吨；北京市场注浆管价格小幅上调20元/吨，主流资源基价3610-3630元/吨；广州市场注浆管价格小幅上调，主流资源基价4080-4110元/吨；杭州市场注浆管价格明显上调30-40元/吨，主流资源基价3760-3800元/吨；南京市场注浆管价格大幅上调40元/吨，主流资源基价3800-3810元/吨；西安市场注浆管价格小幅上调10-20元/吨，主流资源基价3850-3870元/吨

11日注浆管期货价格出现大幅上涨，I2301合约收于708.5元/吨，涨幅达5.04%。消息面上，国内疫情防控政策的优化以及隔夜美联储加息节奏可能出现放缓使得商品和权益市场出现普涨。注浆管方面由于目前注浆管厂库存水平和自身估值偏低导致价格弹性较大。我们认为目前注浆管的上涨更多的是预期和情绪层面的改善，基本面方面并不支持注浆管出现持续的大幅上涨，投资者需要注意短期盘面波动加剧的风险。

注浆管方面，前期由于铁水产量的持续下滑以及淡季需求预期较差而出现大幅下跌，注浆管美金价格一度跌至80美金下方并触及部分中小矿山的成本线，这也使得注浆管的估值水平降到了低位，下方存在较强支撑。另一方面，由于前期需求预期较为悲观，注浆管厂自身的注浆管库存水平和库存消费比均维持在近年来的最低水平，这就使得一旦市场预期产生扭转，注浆管厂的补库弹性就会显得较大。所以在以上因素的影响下，注浆管价格今日出现了明显的反弹。

不过我们同样需要注意目前注浆管的现实基本面并没有出现明显的改善，需求的转暖还停留在预期的层面，注浆管全国港口库存也还保持着累库的趋势，整体供需宽松的格局没有改变。而从基差层面来看，近期注浆管基差出现了提前修复，目前也已经收窄至近年同期的最低水平，盘面未来继续反弹的动能也将减弱。所以我们认为投资者需要注意注浆管价格大幅波动的风险，短期追高需要谨慎。