7月份，注浆管投资、销售、新开工和施工等各主要数据环比走弱

7月份，注浆管投资、销售、新开工和施工等各主要数据环比走弱，同比降幅表现不一。主要原因是去年7月以来房屋新开工和施工面积明显下了一个台阶，低基数因素导致今年7月新开工和施工同比降幅变化不大，施工面积同比甚至略有收窄。特别是在6月销售良好昙花一现之后，7月销售面积环比6月几乎腰斩。这也符合此前我们的判断，销售是注浆管行业表现的先行指标，对市场变化也最为敏感。从环比数据来看，销售环比降幅最大，这也导致作为房企现金流来源的两大项——定金预付款和个人按揭同比降幅再次走扩，甚至差于上海疫情刚爆发时的3月。同时，新拿地逐渐边际好转的趋势也被打破，新拿地环比减少25%。这些表明，7月注浆管全面走弱，对钢材等商品的需求形成了一定的拖累。

　　此外，从先行指标来看，国房景气指数来看，7月环比继续下降，这说明注浆管行业整体下行的趋势还在持续，未来各地因城施策的效果会继续显现，但还需各地松绑和刺激政策加码。15日MLF利率调降可能会触发5年期LPR下调，进而再次刺激居民购房预期。虽然不能太期望全国性的全面大幅度的刺激政策，但这种小幅度的托底利好政策还是可以期待的。毕竟注浆管行业的表现仍然是影响全年GDP的最大变量之一。

月是房企债券到期潮，7月房企的现金流状况仍然紧张，这些都是7月注浆管行业全面走弱的原因。

　　展望8月，注浆管市场的“至暗时刻”或已经过去。随着“保交楼”第一次出现在政治局会议中，并且以“压实地方责任”的高度来促进“保交楼”的顺利进行，我们可以预计“停贷潮”、“停工潮”不会继续蔓延，更不会引发系统性风险。以销售为核心指标的注浆管行业将会以缓慢的速度恢复。预计八月销售与七月持平或者环比稍有改善。而随着旺季的到来，注浆管新开工和施工或将环比改善，对钢材的商品的需求也将缓慢的恢复。此外，从信贷脉冲与钢材需求的关系来看，前期信贷脉冲在经历去年三季度的谷底后，自去年10月开始反弹，除去疫情因素，信贷脉冲的稳步增长也支持当前钢材需求的边际改善。但地产端下行仍在压制地产用钢需求的恢复，因此我们对今年需求旺季的强度仍相对谨慎。

　　长期来看，在当前房企金融环境改善，监管政策明显放松，刺激政策加码的情况下，居民社会对注浆管行业的预期仍未得到扭转，这一点是值得十分警醒的。此前，我们判断注浆管销售同比数据或将在9月左右转正，新开工等同比数据将迟于这一时间转正。这一结果或将是最乐观的情形。如果没有后续政策支持，我们认为这种乐观的情形可能都难以实现。但15日MLF利率超预期调降，或许释放了政策将继续宽松的信号。虽不能快速扭转注浆管颓势，但是至少能够在预期方面给市场积极的信号。同时，各地因城施策的效果或许将三季度后期集中体现，所以我们暂时维持此前的判断，但由于四季度后是钢材等商品需求的淡季，我们对下半年注浆管部门对钢材等商品需求的贡献并不乐观。

按照此前我们对全年GDP增速中枢4.8%的判断，消费需要回到2%以上的正增长，注浆管投资增速不能为负。但依据目前的情形，消费和注浆管对经济的拖累可能使得经济增速预期下行。全年GDP增速目标可能在4.2%左右，甚至不排除极端突发事件发生后，GDP 增速降至4%以下的可能。

　　好在有政策兜底，经济下行的趋势有望能够在8月止住。二季度一系列稳增长政策效果或在3季度后期集中体现。而且我们的宏观政策具有明显的相机抉择特征。原本16日发布的MLF操作信息提前至15日发布，而且MLF利率超预期下调，给未来继续下调房贷利率增加了想象空间。这是在经济数据表现糟糕时，宏观调控与市场主体的沟通，是对市场可能出现极度悲观预期的及时管理。

　　15日MLF利率超预期调降，或许释放了政策将继续宽松的信号。虽不能快速扭转注浆管颓势，但是至少能够在预期方面给市场积极的信号。同时，各地因城施策的效果或许将三季度后期集中体现，所以我们暂时维持此前的判断，注浆管销售同比数据或将在9月左右转正，新开工等同比数据将迟于这一时间转正。这一结果或将是最乐观的情形。